Σε δυναμική τροχιά παραμένει ο Όμιλος Sani/Ikos, γεγονός που επιβεβαιώνει η πρόσφατη έκθεση της Fitch Ratings, η οποία διατηρεί την πιστοληπτική αξιολόγηση του Ομίλου στο Β- με σταθερή προοπτική, καθώς προβλέπεται να επιτυγχάνει μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης εσόδων (CAGR) της τάξεως του 15% μέχρι και το 2029.
Η σταθερή προοπτική εξισορροπεί την ανθεκτικότητα των επιχειρηματικών επιδόσεων με τη σταθερά υψηλή μόχλευση της Sani/Ikos, λόγω του χρονικού διαστήματος μεταξύ των κεφαλαιουχικών δαπανών που χρηματοδοτούνται από δανεισμό και των ταμειακών εισροών από λειτουργικές δραστηριότητες.
Η αξιολόγηση αντικατοπτρίζει την εκτίμησή για αμετάβλητα, σταθερά θετικά ταμειακά διαθέσιμα από λειτουργικά περιουσιακά στοιχεία που συνεισφέρουν το 75% του χαρτοφυλακίου ξενοδοχείων της Sani Ikos και πάνω από το 80% της αξίας των περιουσιακών στοιχείων, καθώς και την ικανότητα απομόχλευσης ελλείψει σημαντικών αναπτυξιακών έργων.
Όπως σημειώνει στην ανάλυση της η Fitch, τα πολυτελή καταλύματα τείνουν να παρουσιάζουν μεγαλύτερη ανθεκτικότητα στην οικονομική επιβράδυνση, λόγω του ότι τα άτομα με υψηλό καθαρό εισόδημα αποτελούν σημαντικό μέρος της πελατειακής τους βάσης. Η απόδοση της Sani Ikos για τις σεζόν του 2025 παραμένει σταθερή και προβλέπεται αύξηση του RevPAR κατά ένα μεσαίο έως υψηλό μονοψήφιο ποσοστό σε όλα τα brands της. Για την περίοδο 2026-2028, προβλέπεται βραδύτερη αύξηση του RevPAR, της τάξης του χαμηλού έως μεσαίου μονοψήφιου ποσοστού, αλλά τα νέα ξενοδοχεία που θα ανοίξουν θα υποστηρίξουν την αύξηση των εσόδων, οδηγώντας σε CAGR 15% για την αύξηση των εσόδων κατά την περίοδο αυτή, σύμφωνα με τις προβλέψεις της Fitch.
Τα θέρετρα της Sani Ikos λειτουργούν έξι έως επτά μήνες το χρόνο, με πληρότητα κοντά στο 95% κατά την περίοδο των διακοπών (που μετατρέπεται σε ετήσια πληρότητα 50%-60%). Αυτή η υψηλή πυκνότητα επιτρέπει τη σημαντική βελτιστοποίηση του κόστους, το οποίο δεν είναι εύκολα κλιμακωτό αλλά εξαιρετικά μεταβλητό εκτός της περιόδου αιχμής. Αυτό έχει ως αποτέλεσμα υψηλότερη κερδοφορία σε σύγκριση με κοντινά ανταγωνιστικά ξενοδοχεία, όπως το Mandarin Oriental, και συγκρίσιμη με τα ισχυρότερα ανταγωνιστικά ξενοδοχεία, όπως το Whitbread PLC (BBB/Negative).
Αναμένεται ότι τα περιθώρια EBITDA της Sani Ikos θα βελτιωθούν προς το 35%, από 32%-32%, καθώς θα αυξάνει τον αριθμό των νέων ξενοδοχείων.
Ωστόσο, η υψηλή πυκνότητα ξενοδοχείων ανά θέρετρο (300 δωμάτια ή περισσότερα με χαμηλό όριο κάλυψης) και τα άνω του μέσου όρου έσοδα ανά διαθέσιμο δωμάτιο (RevPAR) καθιστούν τη Sani Ikos λειτουργικά πιο αποδοτική από τους ομολόγους της. Η εξειδικευμένη θέση της στον υποτομέα της πολυτελείας και η περιορισμένη ευαισθησία στις τιμές υποστηρίζουν την οργανική αύξηση της μέσης ημερήσιας τιμής (ADR).
Η Sani Ikos διαχειρίζεται άμεσα και κατέχει σχεδόν εξ ολοκλήρου το χαρτοφυλάκιο ξενοδοχείων της, γεγονός που της επιτρέπει τον έλεγχο της ανάπτυξης των περιουσιακών στοιχείων και των καθημερινών λειτουργιών. Η προσέγγιση αυτή συμβάλλει στη διασφάλιση σταθερά υψηλών επιπέδων εξυπηρέτησης και αποδοτικότητας. Η Fitch εκτιμά ότι το σχετικά νέο χαρτοφυλάκιο ακινήτων θα επιτρέψει στην εταιρεία να διατηρήσει τις κεφαλαιουχικές δαπάνες συντήρησης σε περίπου 3% των εσόδων, ποσοστό χαμηλό σε σχέση με τους ομοειδείς.
Το επιχειρηματικό προφίλ της Sani/Ikos Group συγκρίνεται ευνοϊκά με αυτό της FIVE Holdings (BVI) Limited (B+/ Σταθερή), η οποία είναι επίσης μια μικρή αλυσίδα ξενοδοχείων που επικεντρώνεται σε μία μόνο αγορά (Ντουμπάι). Η FIVE διαθέτει ελαφρώς λιγότερα δωμάτια και μεγαλύτερη συγκέντρωση δωματίων σε τοποθεσίες σε σύγκριση με την Sani/Ikos Group. Λειτουργεί μόνο με μία μάρκα, ενώ η Sani/Ikos Group διαθέτει δύο.
Ο Όμιλος Sani/Ikos δραστηριοποιείται μόνο στον υποτομέα της πολυτελούς φιλοξενίας, όπως και η FIVE. Η προσφορά του, που είναι κυρίως all-inclusive, έχει ως αποτέλεσμα υψηλότερο ADR από αυτό της FIVE, αλλά τα συνολικά έσοδα ανά διαθέσιμη διανυκτέρευση (TrevPar) της τελευταίας είναι υψηλότερα λόγω των εσόδων από τα τρόφιμα και τα ποτά και της λειτουργίας των ακινήτων της FIVE καθ’ όλη τη διάρκεια του έτους, σε σύγκριση με τον Όμιλο Sani/Ikos, ο οποίος λειτουργεί έξι μήνες το χρόνο.
Βασικές παραδοχές
- Αύξηση του ADR κατά 4% έως 5% ετησίως κατά την περίοδο 2025-2028, με μέσο ποσοστό πληρότητας 92%, το οποίο θα μειωθεί ελαφρώς σε 91% το 2026, το 2028 και το 2029, μετά την έναρξη λειτουργίας νέων ξενοδοχείων.
- Το περιθώριο EBITDA θα μειωθεί στο 32% το 2025, μετά από επενδύσεις σε δραστηριότητες πωλήσεων και μάρκετινγκ, και στη συνέχεια θα αυξηθεί στο 35% το 2027.
