Παρά τη σταδιακή αποκλιμάκωση των πληθωριστικών πιέσεων στην Ευρωζώνη, η ελληνική οικονομία εισέρχεται στο 2026 με επίμονο πληθωρισμό και συνθήκες υπερβάλλουσας ζήτησης, όπως καταγράφει το Δελτίο Οικονομικών Εξελίξεων της Alpha Bank για τον Ιανουάριο.
Σύμφωνα με την ανάλυση, ο εναρμονισμένος δείκτης τιμών καταναλωτή στην Ελλάδα διαμορφώθηκε κατά μέσο όρο στο 2,9% το 2025, οριακά χαμηλότερα από το 3% του 2024, παραμένοντας ωστόσο υψηλότερα από τον μέσο όρο της Ευρωζώνης, όπου ο πληθωρισμός υποχώρησε στο 2,1%. Τη μεγαλύτερη συμβολή στη διατήρηση των πιέσεων είχαν οι υπηρεσίες, με αύξηση τιμών 4,8%, ενώ η άνοδος στα τρόφιμα και στα μη ενεργειακά βιομηχανικά προϊόντα επιβραδύνθηκε. Οι τιμές της ενέργειας κατέγραψαν για τρίτη συνεχόμενη χρονιά μείωση, αν και με πιο ήπιο ρυθμό.
Η Alpha Bank αποδίδει τη δυσκαμψία του πληθωρισμού στο θετικό παραγωγικό κενό της ελληνικής οικονομίας, δηλαδή στο γεγονός ότι η πραγματική παραγωγή υπερβαίνει τις δυνητικές δυνατότητες. Πρόκειται για ένδειξη υπερβάλλουσας συνολικής ζήτησης, η οποία, όπως σημειώνεται, τροφοδοτείται εν μέρει από το πλεονασματικό ισοζύγιο υπηρεσιών και τις ισχυρές επιδόσεις του τουρισμού.
Από το 2023 και μετά, το παραγωγικό κενό έχει περάσει σε θετικό έδαφος και εκτιμάται ότι θα παραμείνει σε υψηλά επίπεδα και το 2026, φθάνοντας στο 3% του δυνητικού ΑΕΠ, το υψηλότερο στην Ευρωζώνη σύμφωνα με τις προβλέψεις της Ευρωπαϊκής Επιτροπής. Στο περιβάλλον αυτό, ο πληθωρισμός και ο δομικός πληθωρισμός αναμένεται να αποκλιμακωθούν σταδιακά μέσα στο 2026, αλλά να διατηρηθούν πάνω από τους αντίστοιχους ευρωπαϊκούς μέσους όρους.
Ιδιαίτερη βαρύτητα δίνεται στους παράγοντες που στηρίζουν τη ζήτηση. Η απασχόληση αυξήθηκε κατά μέσο όρο 1,6% το διάστημα Ιανουαρίου–Νοεμβρίου 2025, με τον αριθμό των εργαζομένων να ξεπερνά τα 4,4 εκατομμύρια για πρώτη φορά από το 2010 και τους ανέργους να υποχωρούν κάτω από τις 400.000 για πρώτη φορά από το 2008. Παράλληλα, οι τουριστικές αφίξεις και εισπράξεις έφθασαν σε ιστορικά υψηλά επίπεδα, με 36,7 εκατομμύρια επισκέπτες και έσοδα 23 δισ. ευρώ στο πρώτο ενδεκάμηνο του 2025, ξεπερνώντας ήδη το σύνολο του 2024.
Στη δυναμική της ζήτησης συνέβαλαν και οι αυξήσεις στις ονομαστικές αποδοχές, με τον δείκτη μισθολογικού κόστους να ενισχύεται κατά 7,6% στο πρώτο εννεάμηνο του 2025, καθώς και η αυξημένη επενδυτική δραστηριότητα, εν μέρει λόγω της απορρόφησης των πόρων του Ταμείου Ανάκαμψης και της ενίσχυσης της τραπεζικής χρηματοδότησης.
Η ανάλυση επισημαίνει ότι το περιβάλλον παραμένει εύθραυστο λόγω των γεωπολιτικών εξελίξεων και της αβεβαιότητας στις διεθνείς αγορές ενέργειας. Οι εντάσεις σε περιοχές όπως η Βενεζουέλα και το Ιράν αυξάνουν την αβεβαιότητα ως προς την πορεία των διεθνών τιμών, στοιχείο κρίσιμο για τη μελλοντική εξέλιξη του πληθωρισμού στην Ελλάδα και στην Ευρώπη.
Στο διεθνές σκέλος, το δελτίο αναφέρεται και στη σταδιακή αποδυνάμωση του δολαρίου, το οποίο εξακολουθεί να κυριαρχεί στο παγκόσμιο χρηματοπιστωτικό σύστημα, αλλά δέχεται πιέσεις λόγω γεωπολιτικών κινδύνων, υψηλού αμερικανικού χρέους και αυξημένης διαφοροποίησης των αποθεματικών από κράτη και επιχειρήσεις. Η αυξημένη αβεβαιότητα έχει ενισχύσει τη ζήτηση για χρυσό, με τις τιμές να κινούνται σε ιστορικά υψηλά επίπεδα, ενώ αυξάνεται και το ενδιαφέρον για ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία.
Κεντρικό συμπέρασμα της Alpha Bank είναι ότι η ελληνική οικονομία παραμένει σε φάση ισχυρής ζήτησης, με θετικό παραγωγικό κενό και ανθεκτική ανάπτυξη, αλλά με πληθωριστικές πιέσεις που δύσκολα θα αποκλιμακωθούν γρήγορα. Η διατήρηση της ισορροπίας μεταξύ ανάπτυξης και σταθερότητας τιμών θα εξαρτηθεί τόσο από τις διεθνείς εξελίξεις όσο και από τη δυνατότητα της οικονομίας να ενισχύσει τις παραγωγικές της δυνατότητες και να απορροφήσει την αυξημένη ζήτηση χωρίς νέες πληθωριστικές εξάρσεις.
